比特币投资者生态系统：卖空者、退出者和保留者的博弈

截至1月22日19:00，比特币价格徘徊在11724美元附近，这意味着在今年短短三周时间里，比特币价格从年内高位17090美元持续下滑，跌幅超过31%。 与此同时，比特币价格一度触及年内低位9280.3美元。

然而比特币风险率，并没有多少投资者选择离场。

“除了之前参与追涨的美国、韩国、日本大妈，大部分专业投资者宁愿留在后面。” 国内某比特币交易平台负责人告诉21世纪经济报道记者。 原因是这些专业投资者主要来自IT和金融领域。 一方面，它们的持有成本普遍较低。 本轮比特币价格波动并未触及他们的持有成本，足以保证他们继续留下； 本人也经历过2008年次贷危机等金融市场大动荡，对比特币价格大幅波动的风险有较全面的认识，不会轻易追涨杀跌。

记者从多方渠道获悉，这些投资者甚至打算购买比特币。

Fundstrat Global Advisors 联合创始人、摩根大通前首席股票策略师 Tom Lee 承认，他是一名逢低买入比特币的维权投资者。 在他看来，比特币有一个价格波动规律，暴跌后必然暴涨，因此他认为到2018年底，比特币的价格至少会翻一番，达到25000美元。

据某全球新金融产业基金资深合伙人表示，虽然Tom Lee的估计相当“夸大”，但比特币的商业应用可能还在不断扩大。

“不过，尽管比特币的应用越来越广泛，但要成为主流的支付结算投资货币还有很长的路要走。此外，比特币等加密数字货币具有价格波动大、价格波动小等特点。”投机气氛浓厚，全球金融监管机构仍倾向于采取严格的监管措施，大大增加了比特币投资的风险。 一位美国投行人士对21世纪经济报道记者直言。 加之越来越多加密数字货币的持续上涨，比特币的投资价值和稀缺性日益减弱，导致比特币未来升值的不确定性增加。

退出者和保留者

在业内人士看来，今年比特币价格跌幅超过30%，与金融监管强势密切相关。

一方面，美国财政部金融稳定监督委员会（FSOC）成立了比特币等虚拟货币工作组，评估其对投资者的风险以及此类资产可能带来的负面影响。 另一方面，欧盟金融监管机构欧洲证券和市场管理局（ESMA）表示，正在研究CFDs（一种差价合约，一种跟踪标的资产价格的复杂金融产品）是否基于数字资产。货币属于其监管范围。 如果ESMA认为比特币差价合约是金融衍生品，它有权禁止其违规行为。

市场上还有一则消息。 鉴于比特币等加密数字货币金融工具的剧烈波动，欧洲监管机构正在研究是否对此类产品采取更严格的杠杆比例限制（2:1或1:1），甚至禁止产品营销。 ; 此外，ESMA还在考虑全面禁止发行基于数字货币的差价合约。

与此同时，韩国、印度、中国等金融监管部门也加强了对比特币等加密数字货币的场外交易和衍生品交易的监管。 例如，韩国将对加密数字货币交易所征收24.2%的高税率，从而控制比特币等加密数字货币交易规模，并推动交易者实名制，阻断交叉交易的秘密通道。使用比特币进行资产的边境转移； 当地排名前 10 位的比特币交易账户已被暂停，因为银行认为这些账户中存在可疑交易。 此外，印度税务部门还计划对加密货币投资者征税。

“这也让很多美日韩大妈止损离场。” 上述国内比特币交易平台负责人分析道。 毕竟这些参与比特币投资的大妈们都是外汇投资的常客，对任何政策风波都极为敏感。 一旦发现政策趋势不利于比特币价格上涨，他们就会迅速清仓离场，规避风险。 该货币今年大幅下跌。

在很多比特币专业投资者看来，这些大妈止损离场只是表面原因——近期比特币价格大幅调整的更深层次原因是有人通过抛售比特币拉低比特币现货价格大范围上。 从而在期货市场做空获利。

去年12月11日，芝加哥期权交易所（CBOE）比特币期货正式推出交易，2018年1月17日是第一批比特币期货合约的到期日。

出乎市场意料的是，CFTC数据显示，截至1月9日当周（即比特币期货合约到期前一周），CBOE比特币期货合约的投机性空头头寸突然占据上风，并且本周比特币期货投机性空头头寸增至1907张合约，期间比特币价格一度跌至9000美元附近。

此外，大部分成交量和持仓量集中在1月初，说明做空者在1月份悄悄在期货市场建立大量空头头寸，等待价格暴跌和合约到期，并采取卖空的巨额利润。 最终比特币的价格在今年暴跌了30%以上，让他们大赚了一笔。

这背后是比特币持有量的高度集中，这使得持有大量比特币的个人资本市场大鳄很容易操纵价格牟利。

据对冲基金 AQR Capital Management 首席风控官 Aaron Brown 称，约 1000 人持有全球 40% 的比特币。 按照现在的价格，相当于平均每人约1亿美元的比特币。

“更重要的是，这1000人基本上是最早的比特币投资者，持仓成本极低，一旦他们认为此前比特币价格逼近2万美元已经超出了他们的收益预期，他们就决定利用比特币期货市场，做空锁定巨额利润，其巨大的卖出量可以帮助他们轻松实现这一做空获利目标，而不用担心被轧空的风险。 亚伦·布朗告诉记者。

然而，这并没有“吓退”大多数比特币专业投资者。

21世纪经济报道记者从多方渠道获悉，比特币价格跌破10000美元后，不少IT、金融领域的从业者转而抄底比特币，从而推动比特币重回11000美元上方。

他们之所以敢于逆势买入比特币，一方面是看好比特币的避险投资价值和商业运作前景。 越来越多的跨国公司开始探索在更具体的场景中使用比特币进行跨境支付和清算，以提高效率，从而催生出更多的比特币应用场景和需求； 另一方面，他们原本的平均持仓成本较低，即使此时抄底也有较高的“安全缓冲”来对抗价格的剧烈波动，确保本金安全。

上述国内比特币交易平台负责人指出，虽然这些专业投资者普遍看好比特币，但随着价格的波动，他们的交易策略也在悄然发生变化。 投资者开始选择高抛低吸。 究其原因，首先，越来越多的数字加密货币的兴起，分流了比特币的投资价值和稀缺性，限制了其未来的增长； 第二，政府对加密数字货币的严格监管，让他们意识到，他们赚取的大量投资利润逻辑可能无法在短期内实现。

高杠杆投资风险卷土重来

21世纪经济报道记者从多方渠道获悉，近期比特币价格大起大落，不少美日韩大妈被迫止损离场，还有一个不得已的办法——那就是高杠杆投资造成爆仓风险，被迫平仓。

“事实上，比特币领域的高杠杆投资又卷土重来了。” 上述国内比特币交易平台负责人直言。 无论是海外还是国内，很多比特币交易平台都会提供相应的投资杠杆服务。 具体来说，投资者可以用自己的比特币作为抵押品，从交易平台获得1.5到4倍的杠杆买卖比特币。 一旦比特币价格下跌触及止损线，如果投资者无法在规定时间内追加比特币抵押品或相应资金，交易平台将自动强制平仓规避风险。

他给记者算了一笔账。 如果一个2倍投资杠杆的阿姨以1.5万美元买入比特币，当比特币在1月中旬一度跌至9200美元左右时，名义投资损失将达到80%左右。 . 但实际上，比特币交易平台很可能会要求她在比特币跌至12000美元时收回比特币抵押品或相应资金，否则将被强制平仓。 原因是交易平台最多只能容忍投资者50%的亏损，不能拖累配置资金的亏损。

“只要比特币价格大幅下跌，交易平台上的强制平仓事件就会相应增加。” 他直截了当地说道。 这在一定程度上导致了今年以来比特币价格跌幅的不断加大，进而引发了更多高杠杆投资“大妈”的止损单和强平单的出现。

不过，随着比特币价格暴跌30%，专业投资者抄底的兴趣有所增加。 不过，现在他们也吸取了教训，不太可能再轻易利用高杠杆抄底。 究其原因，一是他们意识到未来对加密数字货币的监管将更加严格，这将加大比特币价格的波动性，高杠杆投资容易“引火烧身”； “控制”比特币衍生品交易规模的措施，利用税收大幅提高比特币投资成本，导致比特币流动性下降，其投资价值和稀缺性更容易被其他数字加密货币取代，这在转而导致比特币的未来。 价格上涨空间有限，如此高杠杆的投资呈现出边际收益递减和风险成本急剧上升的两难境地。

“实际上，参与比特币投资的金融从业者大多亲身经历过2008年次贷危机等金融风暴，所以在比特币未来发展不确定性增加的情况下，他们心里明白比特币风险率，高杠杆投资本身就是一大风险。 ” 上述国内比特币交易平台负责人指出。（编辑：张兴）